7年，40億到500億！來看他和“寧王”的故事……

這是一筆回報極為豐厚的投資，7年間40億增值到500億，堪稱近十年中國投資界的經(jīng)典案例。

這就是招銀國際在2023年、2023年寧德時代A、B輪融資中的兩次大額領投。近日，這兩起投資背后的主推者、招銀國際首席投資官王紅波在第22屆中國股權投資年度論壇上公開分享了他的投資經(jīng)驗。總結來看，就是投得早、投得準、投得重、拿得久。

這幾個投資理念幾乎是投資界盡人皆知的“常識”，但實踐卻天差地別。王紅波是如何實踐的？他又為何能夠在新能源行業(yè)還沒有顯露出爆發(fā)苗頭的時候，敢于拿基金一半份額重倉一家公司？

成功的投資有偶然，也有它的必然。王紅波投資“寧王”的故事，或許能夠為當下如火如荼的新能源投資帶來新的啟發(fā)。

招銀國際首席投資官王紅波作題為《創(chuàng)新的紅利》的演講

“傾盡彈藥”領投“寧王”

2023年10月，王紅波第一次拜訪寧德時代時，寧德時代前三季度電池銷量是1.4GW。那年全年賣了約2.4GW。

王紅波多次用“微不足道”形容當時的新能源產(chǎn)業(yè)。“2023年特斯拉全年銷量5萬輛，那時候一年5萬輛是個微不足道的數(shù)據(jù)。今年估計要100多萬輛，是那時的25倍。”他回憶說，2023年全球新能源車滲透率僅為0.42%，而現(xiàn)在是12%，中國更高達30%。2023年，中國僅賣了30多萬輛新能源車，而且大部分是大巴車。

但王紅波認為，新能源車的時代要來了。他用一支20億基金中的10億領投了寧德時代A輪融資。當時招銀國際管理總規(guī)模只有50億。

一年后，寧德時代開啟B輪融資，投前估值翻了3.5倍，到720億。王紅波回憶道，那時還沒有太多人相信新能源車，因此份額競爭并不激烈。

招銀國際原計劃拿出30億元領投。“但當時沒有人同意，包括LP也不同意。最后我們用了50%，15億，又募了些錢成立30億的專項基金投了。我們投到一個基金上限的50%。”王紅波回憶說。

演講中的王紅波

兩次下重注之后，在2023年，招銀國際又出手10億元布局動力電池上游產(chǎn)業(yè)。“2023年、2023年，我們基本把整個動力電池產(chǎn)業(yè)鏈上游的材料設備企業(yè)都投了個遍。”

之后寧德時代開啟了B+輪融資，這一輪有四五家大車廠合計投資50億。

2023年，寧德時代迎來上市。有趣的是，王紅波回看團隊2023年寧德時代立項報告時發(fā)現(xiàn)，當時寫的是寧德時代準備上新三板。

上市之后招銀國際的第一次減持是在2023年。“2023年，大部分跟投方以及車廠在股份解禁后就走掉了。2023年是補貼退坡的第一年，以前大多數(shù)新能源車是為補貼而造的，沒有補貼意味著沒有未來。但我們認為，補貼退坡意味著為補貼而造的車出局了，為消費者而造的車來了。所以我們堅定持有，現(xiàn)在依然選擇持有大部分籌碼。”

7年，40億增值到近500億

今年，寧德時代出貨量預計約300GW，相比招銀國際投資時的2.4GW翻了100多倍。不難想象，隨著寧德時代的擴張，這筆投資也為招銀國際帶來了極其豐厚的回報。

2023年，招銀國際在寧德時代上市后首次減持，半年內(nèi)共售出約2659萬股，持股比例由6.59%降至4.99%。按披露的減持均價151.6元/股計算，套現(xiàn)40.3億元。

2023年10月9日，寧德時代披露招銀國際減持計劃執(zhí)行結果

上證報記者梳理發(fā)現(xiàn)，在股比降至5%以下后，招銀國際在最近三年又多次減持寧德時代。記者以報告當季股票交易均價作為減持均價粗略計算，招銀國際在2023年四季度減持套現(xiàn)1.31億元（注：此前披露的減持計劃在10月7日屆滿，因此與四季度減持不重疊），在2023年二、三季度共套現(xiàn)約90.71億元，在今年三季度又套現(xiàn)33.4億元。其間分紅收益較小，在此忽略，且無分紅轉(zhuǎn)增。

招銀國際兩只主要持股基金減持寧德時代測算（點擊放大）

以上加總可以算出，過去三年，招銀國際已從寧德時代收回約166億元。

而在寧德時代最新的三季報中，招銀國際至少還持有寧德時代3.38%的股份，報告期末市值330億元。

也就是說，招銀國際六七年前的40億元投資，如今已增值到約496億元（忽略已退出資金的后續(xù)增值），扣除本金大賺450億。由于招銀國際三個持股實體中只有兩個進入前十大股東披露名單，其已套現(xiàn)金額或目前持有的股份還可能更多。

大額投資投的是人

沒有下一個寧德時代

總結“寧王”投資經(jīng)驗，王紅波認為自己的理念是，在有認知優(yōu)勢的領域下重注，選擇行業(yè)中的冠軍選手。

對于認知的優(yōu)勢，他指出，招銀國際投資團隊經(jīng)歷過消費電子產(chǎn)業(yè)革命，比如彩電從顯像管到平板、手機從功能機到智能機的過程。團隊雖然對移動互聯(lián)網(wǎng)的認知沒有別的機構強，但在硬件、先進制造領域有自己的積累。“所以當我們看到最后一個堡壘——汽車要被改變了，我們2023年看到特斯拉，2023年看到寧德時代，我們就知道這個時代已經(jīng)來臨了。最后一個沒有被數(shù)字化顛覆的行業(yè)來了。電動化帶來數(shù)字化，我們堅信這個未來。”

那么在新能源汽車領域，又為什么選中寧德時代？

王紅波說，作為單筆投資金額比較大的機構，投資是要投賽道里的人。“永遠下注第一名。投資和審美有很大關系，你只能選最美的那個。”他解釋說，“投賽道是個虛妄的東西，可能做天使輪、VC輪的可以，一個賽道投三個中一個也行。但對我們單筆投資金額比較大的機構，我們不能犯錯。”

基于這個邏輯，他說：“大家都在尋找下一個寧德時代，比如在氫能領域。但對于氫燃料電池，且不說技術是否可行，那個人在哪里，我是高度懷疑的。”

他認為，在確認認知的地方要下重注，如果不下重注則認知沒有價值。“我如果2023年投1億，2023年投2億，也是一筆不錯的投資，也能賺一些錢，但對我們機構沒有任何意義。”

對于敢兩次押注基金的一半、有一次甚至要all in，王紅波表示，投資機構的人做久了，覺得流程都是合理的。但流程是可以打破的，流程服務于結果，而不是結果服務于流程。

人民幣基金有很好的未來

雖然說沒有下一個寧德時代，但王紅波認為中國還會出現(xiàn)其它世界級的公司，屬于本土人民幣基金的機會還有很多。

“中國本土投資機構分享了動力電池這波產(chǎn)業(yè)鏈的紅利。移動互聯(lián)網(wǎng)很多都是美元基金投的，但在硬件時代我們有自己的萬億級企業(yè)。我相信中國會出現(xiàn)一批這樣世界級的企業(yè)，這個也帶動了我們本土人民幣基金的投資和成長，人民幣基金有一個很好的未來。”王紅波說。

他同時也提示了一些風險，比如許多平庸的硬件公司拿了太高的估值，而多數(shù)制造業(yè)公司無法承受這樣超高的估值。他還重申，需要投資定義世界的那個頭部選手，比如新能源車中的特斯拉，智能手機中的蘋果，動力電池中的寧德時代，消費電池中的ATL。

演講結尾，王紅波分享了寧德時代董事長曾毓群送給招銀國際的一首詩，唐代楊巨源的《城東早春》：詩家清景在新春，綠柳才黃半未勻。若待上林花似錦，出門俱是看花人。

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